光大证券：赋予海油发展买入评级

2022-04-19光大金融机构的股份有限日本公司赵乃迪对海油承接进行学术研究并发布了学术研究份文件《2021年年报点评：可持续承接程序在加速，洛河外汇军费开支改善助力油服企业赤字向右》，本份文件对海油承接所述买入评定，举例来说股票为2.62元。

海油承接(600968)

暴力事件：2022年4月18日，日本公司发布2021年年报。2021年，日本公司做到获利387亿元，累计+17%；做到归母营收13亿元，累计-16%。2021年Q4单季，日本公司做到获利132亿元，累计+5%，环比+33%；归母营收为-5900万元。

点评：

累计获利稳中有升，资产减值拖累财务状况：2021年，国际天然气定价主体呈现震荡上行态势，布油累计均价为71美元/桶，累计+69%。石油价格上涨推动油服企业赤字度丧失，日本公司获利稳中有升，毛利率小幅上升0.12pct至13.2%。2021年日本公司计提减值7.50亿元，其中全市减值7.37亿元，拖累日本公司财务状况。若扣减全市减值不良影响，2021年日本公司归母营收可达18亿元。

延缓粉红色可持续承接，可持续环境保护与网络化隐没利息大幅上升：在“碳达峰、碳中和”背景下，日本公司鼓励谨守粉红色可持续承接以人为本，主开店务变更为一个现代服务、可持续环境保护与网络化产业、风能物流服务三大业务隐没。2021年一个现代服务业务做到开店收入137亿元，累计+17%，开店利息8亿元，累计-16%；可持续环境保护与网络化隐没做到开店收入86亿元，累计+13%，开店利息4.8亿元，累计大增50%，作出贡献明显利息渐进；风能物流服务隐没开店收入184亿元，累计上升18%，开店利息5.6亿元，累计-16%。

天然气供给趋紧，洛河外汇军费开支降低飞轮油服企业赤字向右：欧美海油油气增储上产“七年行动计划”持续加速，日本公司母日本公司据悉2021年外汇军费开支为876亿元，较2020年774亿元上升13%，根据据悉的2022年战略愿景，2022年外汇军费开支预算为900-1000亿元，较2021年稳中有升。石油价格方面，供给侧OPEC和美国页岩油增产比较慢，IEA预计俄国天然气四月将有150万桶/日的年产量退出零售商；需求侧后疫情时代全球天然气需求比较慢丧失，IEA预计2022年全球天然气需求上升190万桶/日，石油价格将持续高位。在高石油价格和洛河外汇军费开支降低的双轮飞轮下，欧美海洋油服企业将保持一致赤字，日本公司财务状况将持续上升。

营收计算、市价与评定：资产减值不良影响下日本公司2021年财务状况低于预期，欧美零售商深受疫情不良影响，日本公司工程进度或将有所持续性，因此我们降至日本公司2022-2023年营收计算，升级2024年营收计算，预计日本公司2022-2024年分别做到归母营收18.84（降至12%）/20.66（降至19%）/22.94亿元，相异EPS共有0.19/0.20/0.23元。受限于欧美洛河外汇军费开支降低，“七年行动计划”持续加速，我们仍看好油服企业赤字度丧失和日本公司未来承接前景，因此持续“买入”评定。

风险提示：国际天然气定价波动，据悉外汇军费开支不及预期；工程进度不及预期。

金融机构之天狼星统计数据中心根据近三年发布的研报统计数据计算，中金日本公司陆辰学术研究专家团队对该股学术研究较为深入，近三年计算稳定性均值略高于94.51%，其计算2022本年度归属营收为营收22.31亿，根据溢价换算的计算PE为11.95。

最新营收计算明细如下：

该股最近90几天后共有1家机构所述评定，买入评定1家。金融机构之天狼星市价分析方法方法显示，海油承接（600968）好日本公司评定为3.5天狼星，好定价评定为2.5天狼星，市价立体化评定为3天狼星。(评定范围：1 ~ 5天狼星，最低5天狼星)

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