价值投资的第二门上课程

的暗同义。对此，金融商品不错要仍要只能忽略的民营企业，使用的政府股市商品价钱透过款项流。当他能以较极高的价钱要买到很明白的东西时，他就必要开始激动了。

为公司辩称，有一大堆民营企业，他和了了完全不不一定知道该如何数据分析报告它们的实用性，但这一点不则会让他们烦恼。仅仅，渴望有人讲全球性上的每数家民营企业仅仅显然了一点。也许，为公司只是发觉有些民营企业比其他民营企业难为忽略得多。当他知道“讲”时，他的意思是，颇为似乎10年之后日本公司的上述情况未来会则会是怎样的。他对许多民营企业的忽略都不足以让他激发这种热诚，不过有少数几家民营企业可以了。幸运地的是，他只必需真正讲几家民营企业就够了，仅仅是6家或8家。

为公司知道那时他不去投资额极高端日本公司，是因为不讲，无法确认像英特尔公司或微软那样的民营企业在从业人员中的的话语权到底像耐克和吉列的话语权那样强悍。路易·了了同义单单，像英特尔公司那样的民营企业则会受到物理学规律的受限，这种受限总有一天则会防止一张芯片上无法缩减到趋来趋多的晶体管。每年30%或者其他比率的快速增长未来会则会持续性很多年，但不仅仅则会持续性到无限的有朝一日。因此，英特尔公司需来进行它现阶段在半导体从业人员中的的他组织话语权合作开发一些新民营企业，就像此前IBM来进行制表机合作开发单单算单单机民营企业一样。而要数据分析到这一点，还好来得难为了。

史考特·曼恩是英特尔公司的两个主要创办人之一。此前他和柯林斯·卡罗创立英特尔公司的时候，格林特在学院信托通过私募赢取了10%的入股——只不过这是英特尔公司的第一轮信贷。而那时为公司不来得仅仅加入了格林特在信托董公事则会。曼恩颇为擅长于断言他的民营企业，他则会得知别人投资额英特尔公司的可能性和发展潜力。那时曼恩颇为热心的是英特尔公司制做的一些怀表。不过，英特尔公司在这些怀表上无助了五六年，然后彻底失败了。到了20世纪80年代中的期，英特尔公司当时颇为倚赖的另外一项民营企业也快失败了，他们不愿透过一次全面迈向。最终是《只有偏执狂才能生存》的创作者安迪·格罗夫带领英特尔公司顺利地实现了迈向。

民营企业仅仅不仅仅都能迈向都能顺利，很多日本公司就此而被垫底了。为公司不不想投资额那些他视为有仅仅则会被垫底的日本公司，英特尔公司也仅仅则会——仅仅居然就了。IBM当时也持有英特尔公司较多比重的入股，但在末80年代中的期把入股摊了，因为他们也看不清英特尔公司的未来会。为公司说道，以英特尔公司的手段来花掉分钱是不是极难为。当然，讲得这些民营企业的人可以花掉得很多，有的人就持有这种敏锐。

作价如同算单单息票

为公司明确同义单单，我们如果只能洞悉任何民营企业的未来会，比如知道100年或者民营企业消亡时在民营企业和入股错综复杂的贷款人入以及贷款人单单，然后以尽量的商品价钱将其折现到以前，我们就则会给与内在实用性的最大数值。这和算单单一张恰好许多息票、100年后到期的股市实用性很相似。如果我们不一定知道息票有多少，就能通过以尽量的可能性商品价钱折现来算单单它的内在实用性，或者我们可以将息票百余人为5%的股市与息票百余人为7%的股市透过比较，那么每张股市的实用性都不一样，因为它们的息票百余人相同。仅仅，民营企业也有息票，这些息票未来会则会愈演愈烈变异，只不过未印在股市上。因此，民营企业未来会的息票要由金融商品自己来有约。

像极高端民营企业这样的日本公司，上会不能为不一定知道其未来会的息票是多少。但认出数家我们自己相当讲的民营企业时，我们就则会坚持不懈考查它的未来会，并算单单它未来会的息票是多少。公事实上，我们可以知道是尝试以前就把这些未来会的息票打印单单来。这就是为公司判断数家民营企业10年或20年后的实用性所选用的工具。

当为公司于1972年要购得喜诗巧克力的时候，他们当时不愿在不限方面得单单结论：我们能否弄明白喜诗巧克力专营的竞争环境；喜诗巧克力的优势以及绝对优势；今后10年、20年或30年这家民营企业的上述情况则会如何。如果我们干脆数据分析报告内在实用性，就则会推断单单全都与贷款人有关。举例来知道在任何一个投资额；也中的投入款项的唯一原因是，我们渴望有朝一日可以取单单款项，不是通过将投资额摊给他人，而是通过投资额的国有资产的产单单。

购要买一座农场是这样，购要买一套住宅楼也是这样，购要买数家民营企业趋来趋是如此。很仅仅，我们对民营企业实用性的算单单不仅仅必要到小数点后第二位或第三位。投资额挑选标准的目的就是为了必要投对民营企业。投资额就是如今投单单去的分钱，为了在有朝一日取得成功趋来趋多。当然，如果你是投机者，就则会非议的是国有资产的价钱未来会未来会则会怎样，而不管国有资产自身的未来会展现。如果我们对民营企业的判断是必要的，未来会则会花掉很多分钱；而如果判断是错误的，就不则会有任何期望。

投资额挑选标准是机则会成本的一个恰当实践。如果我们不来得仅仅有了一个可以大笔掷骰子的投资额机则会，且与我们看到的其他98%的机则会相比，我们趋来趋偏爱这个机则会，那么就可以把其余的98%的机则会剔除单单去，因为我们不来得仅仅不一定知道趋来趋好的机则会了。然而，我们能认出的未来会无疑和耐克一样确认的日本公司极少。因此，我们需弄似乎购要买的新民营企业是否比大入股不来得仅仅持有的日本公司趋来趋好。

在之中德时代，“内在实用性”这个概念使用起来要比以前易于得多，因为有许多股市的售价在进行改革实用性的50%不限。那时，之中德的追随者只要用盖革可用对美国政府的日本公司透过算单单，就能认出一些让他们爱不释手的交易所。只要对民营企业的整体商品价钱以致于讲一点，就能很易于地推断单单要买入价比起于内在实用性打了很大的优惠券。

但是，随着金融商品渐渐聪明起来，且股市的商品展现如此之好，股价上会则会趋来趋极高，以前那种投资额工具趋来趋难为以主动单单击了。以前，为了认出价钱比起于内在实用性单单现优惠券的必要，这些恰当的工具一般来知道不管用了。因此，选用为公司的思维手段，也难为得多。对此，路易·了了建议可以根据几个恰当的也就是知道因素透过抽丝剥茧地数据分析。路易·了了似乎，从极好的普通教育中的把握了几个也就是知道的思不想，就能不错地数据分析一些民营企业的未来会展现。

投资额就是数据分析报告内在实用性

数据分析报告民营企业实用性的好处在于可以享受科学知识日积月累的优势。也就是知道，对于民营企业作价科学知识的把握则会随着一段时间进展一点点地增加。开始的时候不必需把握很多从业人员的作价科学知识，可以从一些极其重要的从业人员入手，总共仅仅有75个极其重要从业人员，我们可以从中的逐步明白这些从业人员是如何维护的。为公司之所以决定在1988年购要买耐克的股市，只不过是科学知识依靠的结果。经过几十年的依靠，这些心路历程的科学知识汇成了大河，让我们看到了耐克的实用性。耐克是数家无与伦比的民营企业，这也是为公司为什么偏爱不则会愈演愈烈来得大变异的民营企业的原因之一，因为对这些民营企业而言，过往的历史是简单的。

以依然商品价钱款项流只是为了在所有民营企业中的有一个相比较。使用依然财政赤字商品价钱，并不一定如果有人在未来会5年将所有贷款人透过再次投资额，他们不错能在未来会赢取一些颇为大的二进制，因为总有一天，一项金融国有资产需还给你款项，以假定你以前为他拿单单款项是前提的。不错的打理是每年给金融商品趋来趋多的分钱，而不付单单代价任何或颇为少的代价。第二好的打理也则会给金融商品趋来趋多的分钱，让金融商品的利息以一个颇为即便如此的速度发展。最更糟的是快速增长颇为快的民营企业，金融商品因为被迫快速增长而留在游戏中的，然后以颇为低的利息再次度投资额金融商品。有时人们在这些从业人员之中不一定理睬。

投资额某种程度上是一种表演艺术，举例来知道把拿分钱拿单单来，便就能给与趋来趋多的分钱，然后在某个一段时间点能趋来趋好地还清。之中德在他的课上特别谈论他是非的“解冻日本公司”。解冻日本公司是数家日本公司，其条例禁止其向其持有者缴纳任何款项。这样的民营企业数值多少分钱？这是一个理论上的原因，但它促使金融商品探究商业性到底是什么。商业性就是如今把分钱投单单去，便再次花掉回去趋来趋多的分钱。但原因在于，要数据分析多久的未来会？要多少分钱、多少款项流百余人才能决定你要付多少分钱？

以特在巴德·哈撒韦为例。断言特在巴德·哈撒韦的构图结余将在10年中每年平均快速增长15%，在第11年至第20年期间每年快速增长10%，同时构图结余在第20年之后中的止快速增长，从第21年开始的构图结余都等于第20年的。先前，将这些意味著的构图盈利的折现百余人设为10%并透过折现，就可以赢取对特在巴德·哈撒韦内在实用性的有约。是非的构图结余同义的是，获选下同×持股比率=特在巴德·哈撒韦应记录利息，然后减去断言这笔利息全部留给特在巴德·哈撒韦必需翻倍的税款，将余数加在特在巴德·哈撒韦本身的专营利息上，得数就是构图结余。

构图结余是为公司最偏爱的工具，它与美国政府公认则会计准则暂定的最终盈起。而后者对于为公司来知道毫无普遍性。为公司期望，随着一段时间的推移，构图结余以前提的速度快速增长。这种快速增长就是内在实用性的快速增长。构图结余的某种程度是将自己视作日本公司的入股，按照自己的持股占比来算单单所保有的总收入、净国有资产、下同等利益。比如数家日本公司的入股一共有100股，其2020年的总收入是100万，下同为10万，而净国有资产为50万，如果你持有10股该日本公司股市，那么你在这家日本公司保有的利益为：总收入10万，下同1万，净国有资产5万，这些都是根据你的持股比率（10%=10股/100股）算单单而来的。构图结余是之中德“要买股市就是要买日本公司”的投资额实践落到实处的体现。

投资额就是数据分析报告民营企业的实用性，这就是投资额必要来作的公事。数据分析报告时，尝试弄清数家日本公司的实用性，如果小于这个二进制，就可以要买入。但是，在美国政府却找不到一门关于如何数据分析报告民营企业实用性的选修。而在史蒂芬·之中德那之中，他就教得不错。对之中德而言，如果他不必对日本公司透过房协，他就不不一定知道如何投资额。然而，在必要商品理论中的，尝试数据分析报告民营企业实用性是未普遍性的，因为如果商品是必要的，它则会完美地数据分析报告它。在他们那之中，你可以认出各种各样的选修，比如关于如何算单单贝塔（ Beta ）或者其他类似的公事，但却不不一定知道如何数据分析报告数家民营企业的实用性。

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