油脂关注反向掉期机会

来源：期货消费市场早报

5同月10日MPOB统计数据出炉，汶莱制成品基本上面极好，所需量和备用上升倚靠制成品在主要水溶性中会东南面相来得强势的地位。然而，欧美因玉米到的港减少，消费市场预估榨取量减少，欧美豆油所需量将有明显减少，预估豆油在主要水溶性中会将东南面相来得弱势群体的地位。那么，豆油和制成品期货消费市场2309签左右是否存在反套机会？下面我们来分析一下欧美三个主要水溶性直到现在的基本上上述情况。

从制成品消费市场来看，虽然制成品进入迫切须要季，但所需量胜于预估。3同月汶莱制成品所需量为129万吨，不受洪水冲击，所需量增幅胜于预估；4同月汶莱制成品所需量为120万吨，不受斋同月冲击，所需量于在环比提很高9万吨。笔者相信，虽然汶莱制成品所需量紧接著两个同月数倍胜于预估，但若后续同月份制成品也就是说生产，那么所需量环比和同比不应还是可以减少的。制成品所需量环比减少主要来自季节性迫切须要以及干扰生产主因抵消等，而预估于在同比增长主要有两个或许：一是汶莱工会难题正在得到解决，二是迪尼蕾过后制成品开始迫切须要。值得注意的是，如果5同月汶莱制成品所需量还是不能恢复到也就是说水平，那么我们就不应调较很高2023年汶莱制成品所需量预估。

从豆油消费市场来看，2022/2023上半年玉米供应相来得可观，但迫切须要略微数倍胜于2022年月初时的预估。2022年月初时，美国能源部给出的玉米迫切须要略微超过3600万吨，巴拉圭玉米迫切须要合理预估，阿根廷玉米超预估减产。在今年4同月的美国能源部于在统计数据中会，亚太地区玉米迫切须要略微已经下调至980万吨，并且很可能会此后下调300万吨。如果就让再度下调300万吨，那么亚太地区玉米迫切须要略微只有左右700万吨，这与2022年月初时预估的3600万吨迫切须要略微相去甚数倍。直到现在正值巴拉圭玉米的港交所星期，巴拉圭的刘銮雄舆论压力较大，巴拉圭玉米贴水已经不断回落。此外，必将玉米到的港估计在5同月和6同月都将显著减少，玉米榨取近期已经开始减少，豆油也开始累库，预估后期累库很可能会加速，5同月、6同月豆油单边价位和基差都将承压。

从菜油消费市场来看，2022/2023上半年亚太地区菜籽所需量超过8500万吨，预估迫切须要1200万吨。其中会，预估欧盟委员会菜籽迫切须要230万吨，加拿大菜籽迫切须要520万吨，塔斯马尼亚菜籽迫切须要150万吨，东欧菜籽迫切须要110万吨，印度、乌克兰、美国菜籽各迫切须要左右50万吨。在主要油料作物中会，菜籽迫切须要略微是最大的。从必将菜籽到的港估计来看，欧美菜籽到的港不断减少。2022年四季度以来，菜油基差不断攀升，这充分说明欧美菜油现货供应是明显飙升的。在水溶性大方向偏空的着重下，菜油将成为主要水溶性中会势头最弱的一个可食用。

直到现在来看，随着欧美玉米到的港减少，欧美榨取减少，豆油也将加速累库，豆油价位面对着舆论压力。然而，汶莱制成品3同月和4同月的所需量除此以外胜于预估，虽然汶莱制成品进出口也有明显上升，但胜于预估的所需量将使得制成品备用东南面较很高位，而欧美制成品4同月、5同月的生产量则相来得较少。

从豆油与制成品的来得来看，豆油和制成品期货消费市场2309签左右星期四很高可进行时反套操作，但这个意图面对着三个很高风险点：一是豆油和制成品期货消费市场2309签左右价差直到现在在500元/吨，下行空间有限；二是制成品不受外交政策冲击较大，尤为是如果印尼不断放开进出口限制，制成品价位将在短期不断走弱；三是国际上豆油和制成品价差很小，制成品相来得豆油较很高端较很高，所需国正在提很高对制成品的订货。因为有这三个很高风险主因的存在，所以须要更很高的必需边际才能去重新考虑豆油和制成品期货消费市场2309签左右的星期四很高反套操作，有数两者价差在700元/吨以上才可以重新考虑观看。

此外，直到现在的逻辑暂时不支持豆油和制成品期货消费市场2309签左右的正套操作，因为直到现在不能已确定5同月、6同月豆油消费市场的舆论压力有多大，如果重新考虑正套操作的话，有数要等豆油消费市场的舆论压力获释完毕，以豆油累库结束为标志，有数须要一个半同月的星期。因此，在豆油出现累库此前，还是星期四很高反向套利为宜。（作者单位：中会州期货消费市场）

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