民生证券：得不到晨化股份买入评级

民生证券市场股份有限控股公司刘海荣,朱家阿伦近期对晨化股份进行研究课题并披露了研究课题报告《2022年上半年获利预告从新浪网：火力发电恢复推涨获利，年底聚乙烯醇市价灵活性可期》，本报告对晨化股份得出买入打分，当前股票价格为19.61元。

晨化股份(300610)

暴力事件概述：7月初11日，控股公司披露2022年半年报获利预告，报告按时实现归于控股控股公司股东的上年9000万元–9500万元，同比下降3.36%-9.11%；扣除非除此以外自是后的上年8200万元–8700万元，同比下降5.33%-11.75%。

聚乙烯醇火力发电逐步复产，带动二季度获利环比复原。2022Q2控股公司实现归于控股控股公司股东的上年4868万元-5368万元，同比增高32.6%-46.2%，环比增高17.8%-29.9%；扣除非除此以外自是后的上年4286万元-4786万元，同比增高33.1%-48.6%，环比增高9.5%-22.3%，单季度利润复原明显。主要由于：1）通州基地持续一个系统复产，据控股公司公告4月初28日起通州晨化所有生产线以外更进一步一个系统复产，增添复产概念设计包括2.27万吨聚乙烯、1万吨聚乙烯醇和2万吨阻燃剂；2）聚乙烯醇市价保持一致颇高稳，据子安数据资料，2021年、22Q1和22Q2聚乙烯醇以外价29790/41143/36593元/吨，二季度较去年上涨22.8%，环比Q1下降11.1%，适度市价冲颇高回落，仍保持一致较低水平。适度上，二季度控股公司阻燃剂、表层活性剂、硅橡胶等其他业务经营方式保持一致平顺，聚乙烯醇其产品以量补价贡献主要的获利下降。

聚乙烯醇资源分配结构失衡，年底GW旺季都未进一步推颇高从新制度度。聚乙烯醇服务业集中度颇高，截至2022年6月初全球火力发电合计28万吨，2022年增添火力发电较少，届时仅有正大从新材料4万吨火力发电于年底增值，供给灵活性较弱。月内5-6月初全国性GW招标逐渐转入旺季，届时年底GW装机量将大大缩减，聚乙烯醇将迎来从再一秋冬季的资源分配紧张，从新制度度都未再次持续上升。目前，控股公司具有聚乙烯醇火力发电3.1万吨（其中3000吨在建），为全国性第二大数目（约占总全国性火力发电31%），合资公司子控股公司通州晨化规划扩建4万吨聚乙烯醇及4.2万吨聚乙烯概念设计，控股公司数目优势明显。尽量避免目前控股公司通州基地已更进一步复产，可应有享用服务业颇高从新制度。

融资表示同意：在GW服务业颇高从新制度下，控股公司作为全国性聚乙烯醇服务业龙头企业将应有给与，我们维持控股公司利润预期，届时2022-2024年归母上年分别为2.77/2.82/3.43亿元，对应7月初11日收盘价PE分别为14x/14x/11x，维持“延揽”打分。

不确定性提示：聚乙烯醇增添火力发电较快投产，导致其产品市价暴跌。疫情反复导致GW从新装机量不及预期，进而减少控股公司其产品生产量。

证券市场之主星的设备根据近三年披露的研报数据资料计算，入股王喆研究课题员设计团队对该股研究课题较为深入，近三年预期准确度以外值为78.04%，其预期2022年度归入上年为利润3.55亿，根据现价换算的预期PE为11.74。

简介利润预期明细如下：

该股最近90同一时间共有5家机构得出打分，买入打分4家，增持打分1家；以前90同一时间机构目标以外价为20.59。根据近五年第二季度数据资料，证券市场之主星估值分析工具说明了，晨化股份（300610）服务业内竞争力的护城河较差，利润能力良好，未来营收成长性一般。人事管理相对来说健康，仍须关注的人事管理这两项包括：货币资金/总资产百余人。该股好控股公司这两项3主星，好市价这两项3主星，区域性这两项3主星。（这两项仅供参考，这两项覆盖范围：0 ~ 5主星，最颇高5主星）

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