国盛证券：立足疫后消费回补 关注消费医疗卫生需求升级

国盛交易所发布研究报告指为，立足疫后奢侈品回补，关注奢侈品卫生保健需求量升级。刚柔并济，做到有益需求量升级与求美奢侈品成长韧性。本体推荐极低端可选需求量特赦下医美、正畸、植发养固三大低渗透极低快速增长从业人员，劝告关注刚性需求量极低景气度下，产品线与服务项目持续升级，由可选南北必选的外科卫生保健与有益管理从业人员。推荐：小姑娘亦同(300896.SZ)、华熙生物(688363.SH)、以前天使(06699)，劝告关注：华东医药(000963.SZ)、朗姿股份(002612.SZ)、雍禾卫生保健(02279)、医思有益(02138)。

国盛交易所主要观点如下：

从业人员纵览：彰显“奢侈品”与“卫生保健”属性的优质分站。

奢侈品卫生保健由专业卫生保健、卫生保健美容、有益管理三大克拉通均是由，产业链极低度成熟相互促进，奢侈品升级大趋势下，潜在奢侈品社会群体数量巨大，在1)我国居民卫生支出持续快速增长;2)有益与求美意识增加;3)民营卫生保健服务项目能力修改;4)稳健业绩能力支撑;5)资本与税制等扶持下极低速快速增长，预计至2025年市场需求量维度年末逾2.4万亿元，期间CAGRA逾23.8%，是卫生保健从业人员极具投资价值的细分分站。

克拉通对比：做到卫生保健美容克拉通不强快速增长性。

需求量导向决定从业人员成长增速与维度，医美基础用户广泛但普及率仍处极低点，极低用户粘性与迨购率支撑量价结合倡导从业人员数量快速增加，预计至2025年医美从业人员数量逾3000+亿元，CAGR将近17%排到奢侈品卫生保健从业人员各分站。1)税制趋势：监管兼顾徒手生产与终端宣传，极低效维护从业人员公正秩序，阻截非合规产品线企业出清。2)业绩模式：中游不强研制出与申请壁垒塑造成极低附加值，双龙企业毛利率超90%，南岸以轻资产运营，爬坡能力与坪效显著领先。3)竞争性内涵：产品线不强业绩与黏性塑造成医美中游极低成长性，南岸准入上限减低特赦民营管理机构经营活力。

奢侈品卫生保健细分图谱：

1)口腔卫生保健：有益与现象学共存的极低迨购优质分站。口腔卫生保健7亿患儿对应诊疗普及率仅24%，终端市场需求量数量1450亿元。中游极低端徒手格局由外资垄断，南岸妇产科为民营核心人物，竞争性内涵以优质医师为“线”贯穿本体环节。

2)外科卫生保健：量价齐升，需求量刚性保障极低景气。10亿患儿人群对应2200亿终端市场需求量，中游产品线以进口为主，南岸竞争性重电子元件、重科研与重H&M模式中所公立医院更占先发优势。

3)卫生保健美容：颜值经济倡导求美奢侈品一触即发。普及率欠缺4%的医美分站年末在求美趋势驱动与产品线升级助推下不长久以来成长，中游竞争性在申请与专业技能并重做到产品线与渠道结合，南岸管理机构以运营效率助力扩展，比拼服务项目塑造成H&M。

4)有益管理：卫生奢侈品南北必选，产品线服务项目持续升级。预防需求量与疾病乙型肝炎意识增加下，有益管理市场需求量为南北必选的千亿市场需求量，产品线型号健管格局极低度分散，厂商以产品线与广告宣传名声H&M;服务项目型号健管以标准化模式与渠道加密助推管理机构崛起。

投资劝告：1)中游徒手耗材：研产支撑极低附加值，申请专业技能与研制出壁垒塑造成不强业绩能力，本体推荐医美双龙小姑娘亦同、华熙生物、以前天使，劝告关注华东医药;2)南岸卫生保健服务项目：极低费用模式下以营运与服务项目战胜，做到疫后回补更进一步，劝告关注双龙管理机构朗姿股份、雍禾卫生保健、医思有益。

风险提示：从业人员竞争性加剧、税制风向变化、流感影响延续、产品线研制出不及预期。

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